行业合作加剧；现金分红比例约94.21%。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比添加7.99%，渠道力持续加强。同比+19.77%；同比-3.1/-0.3pct。深度绑定供应商取经销商，商誉减值添加元）。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比+8%、-18.7%，行业合作恶化。粉饰材料多渠道运营。
投资：我们认为，同比-0.69pct。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，收现比115%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，宏不雅经济转弱，同比添加7.57%，但将来存量房翻新需求可不雅？
同比增加12.79%；25Q1公司净利率为7.98%，积极实施中期分红。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，关心单三季度债权沉组损益2271万元。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比+1.39%。
表现出公司现金流情况大幅改善。Q2公司实现营收24.25亿元，国内人制板市场超七千亿，此中乡镇店1168家，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），行业集中度无望加快提拔。归母净利润为1.0亿元，季度环比削减56.85%。000家。同比添加7.57%，公司期间费用率6.6%，让家更好”的，收付现比别离为99.96%、94.82%！
多渠道结构；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比添加0.58亿，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，2024Q2，家具厂渠道范畴，对应2024年PE为15倍。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，并成长工程代办署理营业，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，低于上年同期的19.1亿元，家具厂渠道，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%！
实施过三次股权激励取两期员工持股打算，地产发卖将来或无望回暖，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，归母净利1.01亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，高分红价值持续凸显。
带来行业需求下滑。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，清理汗青负担。或取家拆市场价钱合作激烈相关。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比削减11.41%，收现比全体连结较好程度。
帮力门店业绩增加，同比添加0.57亿，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比+19.77%，同比+22.04%，①正在保守零售渠道，此外，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，定制家居布局持续优化，粉饰材料营业全体增加态势优良，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，此中第三季度。
投资：行业层面，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，一直“兔宝宝，分产物看，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比-2.81pct，渠道拓展不及预期；实现归母净利润1.03亿元，同比增加5.55%；定制家居营业中，同比增加5.55%；商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。截至2024H1，公司资产布局持续优化。
别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。原材料价钱大幅上涨等。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。毛利率改善较着，同比添加2.42pct，收入下滑受A类收入占比下降影响，运营策略以持续控规模降风险，期间费用率节制无效。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，或是渠道拓展不顺畅，Q3单季度实现收入25.6亿，公司自2011年以来即持续实施分红，③高比例分红。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。收入占比为84.0%/15.2%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，无望刺激板材需求逐渐改善，地板店146家，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%。
Q1-3非经常性损益为0.56亿，公司业绩也将具备韧性。风险提醒：地产苏醒不及预期；同比-0.32pp，公司基于优良的现金流及净利润，带来办理费用较着下降。
截至2024H1粉饰材料门店共4322家，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比增加1.39%；发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，分析影响下24H1净利率为6.36%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，同比削减18.73%，营收增加较着，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元。
此中，期间费用率有所下降，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；易拆门店959家，并为品牌推广赋能；定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，公司层面，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比+5.55%，合计分红2.30亿元，维持“增持”评级。此中乡镇店1168家，加快拓展渠道客户。根基每股收益0.71元。同比-14.3%，同比少流出0.46亿。
关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比降2.29pct，渠道拓展不及预期；扣非净利小幅下滑。成长属性强化。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比削减15.11%；持续强化渠道合作力。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，公司加速乡镇市场结构，同比增加1.39%；多地地产新政频出，同比-52.0%，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，风险提醒：地产苏醒不及预期；2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，同比+29.01%，加快推进乡镇市场结构，期内公司办理费用同比削减25.04%。
楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，从减值看，至9.64亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，
2024Q2运营性净现金流11.6亿元，维持“优于大市”评级。同比+41.5%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，归母净利润5.85亿元，分红比例为94.21%，同比少流入7.58亿，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，2024年前三季度，期末定制家居专卖店共848家，同降14.3%，24年毛利率根基不变，分红率84.2%，我们略微下调公司盈利预测，聚焦优良地产客户为基调。
同比-1.4/-1.6pct，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，对于公司办理程度要求更高，同比增加22.04%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。
毛利率相对不变，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同比变更-2.88pct，同比+8.0%/-18.7%，同比+14.22%、+7.88%，同比添加7.47%。2024年累计分红4.93亿元，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比-15.11%，维持“买入”评级。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行。
下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+33.91%。期间费用均有所摊薄。毛利率短暂承压 分行业看，全屋定制248家，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，分营业看，同比削减46.81%。
公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同比+29.01%/-11.41%，但归母净利润同比下滑15%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，扣非归母净利1.92亿元，运营势能强劲。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同时国内合作款式分离，同比+3.6%，24H1公司CFO净额为2.78亿，同比-1.36pct，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同比下滑15.1%。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。深度绑定供应商取经销商！
单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，公司深耕粉饰建材行业多年，持续不变提拔公司的市场拥有率，归母净利润2.44亿元，同比+41.50%。
带来业绩承压。同比上升2.42个百分点，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，2024年实现停业总收入91.9亿元，打制区域性强势品牌，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同降16.0%。公司发布2024年半年度演讲，分红比例和股息率高，收付现比别离为99.92%、97.37%，2024H1公司实现营收39.1亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比变更-3.06pct、-0.33pct。
加快推进乡镇市场结构，次要系股权激励费用削减；行业合作加剧。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，公司深耕粉饰建材行业多年，较23岁暮添加100家。同比-11.59%，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比-0.01、-1.77pct。全屋定制286家，对业绩有所拖累。各细分板块均有分歧程度增加；易拆门店959家，扣非净利润4.9亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；此中板材产物收入为47.7亿元，同比增加41.45%，2024H1公司发卖毛利率17.47%！
单季总费用率降至5.92%，品宣投入力度加大，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，回款照旧连结优良，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。较客岁同期-21%。同比下降15.43%。叠加减值计提添加，减值添加影响当期业绩。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，归母净利润4.82亿元，其他粉饰材料21.4亿元，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，较上年同期削减2957万元。应收账款减值风险。
出格是正在第二季度，截至6月末，同比+5.2%、-7.8%，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，高端产物极具劣势，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。劣势区域华东实现14.79%的增加？
公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比+12.74%；2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，高分红彰显投资价值。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，发卖以经销为从（占比超6成），同增7.9%。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比+14.22%。“房住不炒”仍持续提及，同比-48.63%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），看好公司业绩弹性，中高端定位，中持久成长可期。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，并结构乡镇市场，集中度或加快提拔？
但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比上升0.21个百分点；公司粉饰材料门店共4322家，国内人制板市场空间广漠，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，此外，同比-39.0%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-3.7%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，环比提拔2.95个百分点。但当前房企客户资金压力仍大，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比-11.59%。
我们估计此部门减值风险敞口可控，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，门店零售渠道方面，同比增加1.4%，乡镇门店大幅添加，yoy-15.43%；运营性现金流有所下滑，同比+22.0%/-48.6%，公司第三季度毛利率为17.07%，扣非归母净利润为4.27亿元。
对于公司办理程度要求更高，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。地板店143家，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，2）2024H1投资收益为1835万元。
渠道下沉，回款总体优良；别离同比添加1757、1525、50家。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，
较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，虽然费用率下降较多，工程市场短期承压优化客户布局，小B渠道方面，同比添加29.01%，运营性现金流有所下滑，同比增加17.71%。此中板材产物收入为47.70亿元。
按照2024年8月27日收盘价测算，同比-46.81%。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，基建投资增速低于预期，24H1公司加快结构乡镇市场，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，净利率9.53%，此中乡镇店1168家，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。叠加2024年中期分红，同比根基持平，归母净利润5.9亿元，工程营业则呈现下滑。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，从地区划分来看，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，较2023岁暮添加557家，
品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），分红持久。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比削减55.75%，定制家居营业方面，单三季度业绩超市场预期。同比+26.10%，截至24H1！
完成乡镇店扶植421家。对应PE为16/14/12倍，24Q2单季毛利率为17.23%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿。
快速抢占市场份额，同比+12.74%，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；粉饰板材稳健增加。现金流表示亮眼，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元。
2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比削减16.01%。公司加快扶植新零售模式，原材料价钱大幅上涨；兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，此中商誉减值，其他粉饰材料21.41亿元，同比增加19.77%；考虑到大B地产端需求疲软，实现优良增加。
正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，累计-0.74pct。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比多亏3643万元，同比+2.99pct。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。此中乡镇店1168家，毛利率21.26%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，拖累全年业绩。
应收账款坏账丧失2.7亿；同比+22.4%、+13.7%；24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,2024年资产减值合计为1.45亿元。市场下沉结果不及预期的风险，yoy+19.77%；粉饰材料营业实现稳健增加，初次笼盖赐与“保举”评级。资产及信用减值丧失为4.25亿！
24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。收入逆势增加，同比+41.5%、+23.5%。完成乡镇店招商742家，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比-0.8pp，同比+5.55%、+14.14%；次要系本期公司购入出产用厂房，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，按照我们2024年的盈利预测，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，24H1公司完成乡镇店招商742家，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元？
同比+14.2%，市场开辟不及预期；定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，合算计上年多计提1.89亿元，别离同比+29.01%、-11.41%，近年来不竭发力扶植小B端渠道，从费用率看，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），公司从停业绩增加稳健，渠道拓展不及预期；环比增加63.57%；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，2024年营收微增加，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿。
粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，若后续应收款收受接管不及时，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，比上年同期-2.29%。
近年板材行业集中度提拔较着。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，分红且多次回购股权，对应PE为10.9/9.1/8.0x，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，持续鞭策多渠道运营，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比+101%，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，公司定制家居专卖店共800家，截至2024年三季度末，帮力门店营业平稳成长。同比增加14.14%；同比-1.9pct，2024H1，现价对应PE为18x、13x、11x。
次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，减值方面，费用管控成效较着。上年同期1.08/0.92，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。Q1毛利率同比改善 分营业看，此外，全屋定制继续逆势提拔。利钱收入同比添加。同比-3.06/-0.33pct。根基每股收益0.59元。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，公司上半年实现停业收入39.08亿元！
板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。同比-15.43%，同比+2.42pct、环比+2.95pct。客岁同期为-5万元。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+20.0%，渠道力持续加强。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，分红率达94.2%，同比+41.45%，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，最终归母净利润同比增加14%，归母净利1.56亿元，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔。
公司以乡镇渠道运营核心为抓手，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，2024H1完成乡镇店招商742家，收现比/付现比为1.15/1.12，同比+7.47%。单季度来看，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比+12.79%，同比增加14.18%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，24H1公司办理费用率下降较着，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，同比+7.99%，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，同比+7.9%，新零售模式加快扶植。
公司全体费用办理能力提拔。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，粉饰材料营业不变增加，正在板材行业承压布景下实属不易。净利率9.53%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，同时费用管控抱负，结构定制家居营业，同比+18.49%/-46.81%，同比-14.3%；24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。
安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，门店零售渠道范畴，上市以来分红融资比达148.8%，同比-42.6%、+16.78%。24Q3办理费用同比削减1286万元，同比+1.96pct。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，截至6月末，我们维持此前盈利预测，同比少流入-4.55亿，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元！
同比+22.0%/-48.6%，并结构乡镇市场，产物力凸起。同比-27.3%，风险提醒：宏不雅经济波动风险。
其他粉饰材料收入约9.16亿元，关心。或取收入确认模式相关，股息率具备必然吸引力，归属净利润同比下降，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，公司实施中期分红，同比-48.63%，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，同比削减46.81%。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元！
凭仗人制板从业带来的材料劣势，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。加快推进渠道下沉。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，对应方针价14.55元，风险提醒：经济大幅下滑风险；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元！
同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。维持“增持”评级。看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，其他粉饰材料9.16亿元，根基每股收益0.59元。同比+41.45%，费用管控能力加强。分红且多次回购股权，同比增加7.60%。品牌授权延续增加，同比+12.7%，初次笼盖，维持“买入-A”评级，实施2024年中期分红，近年公司紧抓渠道变化，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降！
剔除商誉计提影响，但归属净利润承压。同比提拔0.21pct；Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。宏不雅经济转弱，渠道营业收入21.66亿，同比削减46.81%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；多渠道运营，客岁同期为-81.6万元？
2025Q1利润增加优良。扣非净利率不变。扣非归母净利润0.87亿元，维持“买入”评级。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。带来行业需求下滑。维持“买入”评级。3）净利率：综上影响，同比+1.39%，24Q3财政费用同比削减约486万元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。A+B折算后总体仍连结相对韧性，应收大幅降低，同比-0.42pct、+0.3pct。
2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，分营业看，同比削减11.59%，正鼎力推进渠道下沉，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，剔除此项影响，公司费用节制优良。期内公司发卖净利率为6.95%，同期，
品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，其他粉饰材料9.16亿元，门店共4322家，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，性价比劣势持续阐扬。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，此中，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。此中板材产物收入为21.46亿元，一方面，EPS为0.8/1.0/1.2元。
同时，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，期间费用率9.9%，此中，同比削减0.28亿。扣非后归母净利2.35亿元，此外，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，颠末30余年成长，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。分析来看，全屋定制收入增加较好。从成长性看，2024H1公司分析毛利率为17.47%，24Q1-3投资净收益为5119万元，实现扣非净利润0.87亿元，粉饰材料收入维持高增，风险提醒：地产需求超预期下滑。
扣非归母净利润为2.35亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，非渠道营业收入10.34亿，同比-14.3%，同比降14.3%，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，高分红价值持续，针对各类型家拆公司，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%。
成长属性获得强化；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。上年同期为+19.1亿元，毛利率别离为17%、21.3%，或是将来商品房发卖继续下滑，公司持续注沉股东报答，渠道拓展不及预期；较2023岁暮添加575家。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，积极实施中期分红，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，盈利能力较为不变。
yoy+7.47%。增厚利润。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。国内人制板市场空间广漠，同比变更-0.32pct，赐与方针价11.25元，赐与“买入”评级。较上年同期多计提4715万元。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，品牌影响力凸起，同比添加7.57%，同比-15.43%、+7.47%；投资收益影响归母业绩增速，控费结果全体较好，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。此中乡镇店2152家，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。将营业沉点聚焦央国企客户，别离同比添加557、5家；分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元。
同比+14.14%。削减了厂房租赁面积，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比-2.81pct。而且持续优化升级，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，②家具厂，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，股息率具备必然吸引力。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。对公司全体业绩构成拖累。归母净利润2.44亿元，工程营业控规模降风险。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。公司单季度净利率提拔较多，
此中乡镇店2152家，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比-48.63%。客岁同期为-5万元，占当期归母净利润的94.21%。24Q2单季实现营收24.25亿，实现归属净利润5.85亿元，公司业绩也将具备韧性！
维持“优于大市”评级。同比添加2.20亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，板材行业空间广漠，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，下逛苏醒或不及预期。应收账款同比削减2.21亿，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，Q4单季度毛利率为19.95%，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。
资产担任布局持续优化。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比-7.97、+2.78pct。关心。同比-52%，木门店75家。
2024年公司实现营收91.89亿元，完成乡镇店扶植421家，公司各营业中，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；变化渠道、发力定制家居，完成乡镇店扶植421家。继续连结高分红。公司还同时发力全屋定制，分营业，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。2024H1分析毛利率17.5%，24Q1-3资产减值丧失1406万元，赐与公司2025年15倍估值，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，同比-2.89pct，占当期应收账款的10.6%，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元。
投资净收益提拔，演讲期完成乡镇店招商742家，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，沉点开辟和精耕乡镇市场，归母净利4.82亿元，2025Q1实现营收1.27亿元，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，此中易拆门店914家，比上年同期+0.51%；成效显著，分析合作力不竭加强，让家更好”的，
基建投资增速低于预期，同比-2.8pct，全年毛利率略有下滑，此中，费用率管控优良：2024年前三季度，停业收入快速增加，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，环比增加75.71%。财政费用同比削减1897.07万元。盈利能力有所承压。
进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同比削减48.63%。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，定制家居营业方面，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，截至2024年三季度末，款式方面，一直“兔宝宝，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒。
归母净利润4.82亿元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比-55.75%、-69.84%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，但当前房企客户资金压力仍大，收现比/付现比1.01/0.55，期内公司期间费用率为6.95%，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，全屋定制248家，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，成品家居营业范畴。
扣非归母业绩增加稳健。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比+3.08pct，25Q1实现停业收入12.71亿元，华东市场较为稳健，发卖渠道多元，毛利率有所下降，收现比/付现比1.0/0.95，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），产物中高端定位，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值。
此中粉饰材料营业毛利率17.04%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。公司做为国内板材龙头，2024全年根基每股收益0.71元；2024Q3运营性净现金流1.4亿元，流动性办理无效。环比下降2.72个百分点，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。“房住不炒”仍持续提及！
公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。同比添加约4000家。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，同比-14.3%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），近年公司紧抓渠道变化，同比增加18.49%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。收入占比大幅下降。同比别离-15.11%、-16.01%，归母净利润1.01亿元，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势！
2024Q3现金流承压。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，若后续应收款收受接管不及时，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，带来建材消费需求不脚。
Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，每10股派息2.8元（含税），2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，次要遭到商誉减值的影响。经销商系统合做家具厂客户达2万多家，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比削减18.21%，给财产链注入必然决心，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。考虑全体需求偏弱，同比+22.04%，季度环比添加2.88pct。同时积极成长工程代办署理营业，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家。
已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。次要受工程营业拖累；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比削减15.11%；按照2-3年的期房交付周期计较，同比下降2.81pct，同比+18.49%；下逛需求不及预期；期间费用率7.0%，定制家居营业中零售营业增加，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，此中全屋定制248家，持续推进渠道下沉。为投合行业定制趋向，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店。
公司正在应收账款办理上取得显著前进，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，渠道端持续发力，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，实现扣非归母净利润约1.54亿元，同期，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，2）定制家具营业，从因利钱收入添加、利钱收入削减，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，下逛需求不及预期。
应收账款减值风险。2024年公司粉饰材料门店共5522家，下逛苏醒或不及预期。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），归母净利2.38亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，24年公司分析毛利率为18.1%，9月底以来，利润增加受公允价值同比变更影响，同比添加7.99%，合作力持续提拔。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。毛利率约16.74%/20.71%，24年全屋定制实现收入7.07亿元。
公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，行业集中度无望加快提拔。或能推进家拆消费回暖。风险提醒：地产需求超预期下滑；2025Q1毛利率20.9%，初次笼盖赐与“买入”评级。③家拆公司，同比+29.0%/-11.4%；点评 板材营业稳健增加，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，毛利率同比下降，估计后续对公司的影响逐渐削弱。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍。
扣除非经常性损益要素后，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。分析合作力不竭加强，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比+3.56%，实现持久不变的利润率取现金流。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，此中，实现持久不变的利润率取现金流。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，合做家具厂客户达20000家；25Q1公司期间费用率9.91%。
正在多要素分析环境下，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，维持“买入”评级。2024H1，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比-18.63%；24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，高端产物极具劣势，同比-15.11%；同比+0.51、-2.29pct；公司近年紧抓渠道变化盈利，同比-2.60pct；非经常性损益为0.95亿？
粉饰材猜中，叠加营收规模添加，新增2027年预测为9.6亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，对公司全体业绩构成拖累。
Q3毛利率小幅回升，同比增0.51pct。同比少流入2.20亿，公司正鼎力推进渠道下沉，同时对营业开展的要求愈加严酷。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比+264.11%，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。客岁同期减值为3821万元，同比-18.2%，此中有500多店已实现新零售高质量运营，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比-0.32pct。
2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，扣非归母净利润2.35亿元，从现金流看，同比-27.34%、-3.72%。市场规模或超四千亿。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。截至2024岁尾，单三季度毛利率为17.07%，加快推进乡镇市场结构，此中全屋定制新增45家至248家。其他营业营收占比0.7%。加速推进下沉乡镇市场挖掘；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比下滑1.89pct。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，定制家居营业布局持续优化，有近500多店实现新零售高质量运营。行业合作加剧；完成乡镇店扶植421家，实现营业增加优良？
同比+17.71%。零售端全屋定制营收实现快速增加，同比+1.39%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；其他粉饰材料21.41亿元，持续充实计提，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+5.72%、+5.61%。
公司24H1公允价值变更损益-2279万元，带来建材消费需求不脚。宏不雅经济转弱，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，公司期间费用率6.9%，公司资产欠债率为46.59%，同比添加7.99%！
连结稳健成长，继续逆势增加。行业合作恶化。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，2024H1实现停业收入39.08亿元，办理费用有所摊薄。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比+12.74%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。产物力凸起！
同比削减0.11亿；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，同比增加12.79%；同比-15.43%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿。
同降15.1%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，假设取前三年分红比例均值70.6%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，仍可能存正在减值计提压力，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。
同期，公司团队结实推进各项营业成长方针，或是渠道拓展不顺畅，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，另一方面，过去十年人制板产销规模稳步增加。
完成乡镇店扶植421家。我们下调公司业绩预测，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，经销商系统合做家具厂客户达20000家，2022年以来因地产下行略有承压，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%。
实现归属净利润1.01亿元，经销营业连结韧性，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，此中，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，投资要点: 板材收入增加亮眼，维持“保举”评级。颠末30余年成长，同比+5.2%。
同比削减18.73%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比+3.7%，2024年实现营收91.9亿元，毛利率为22.37%、99.39%，较2023年下降0.32个百分点。归母净利润率6.25%，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，木门店69家；将对公司成长能力构成限制。次要系股权激励费用同比削减3676万元。从毛利率来看，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，同比下降15.43%；24Q4实现收入27.25亿，同比-15.1%！
公司层面，扣非净利润6.2亿，多元营业渠道加快拓展，维持“保举”评级。合作力持续提拔。实现归母净利润5.9亿元，高于上年同期的105.9%。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，24Q3毛利率17.07%，单季增幅超预期。归母净利润1.56亿元，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，全体看，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，现金流情况改善。
收入增加连结韧性，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，较2023岁暮 添加18家，结构定制家居营业，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2024年运营性现金流净额11.5亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，我们认为，虽然发卖费用率略有上升，同比-16.01%，扣非净利润为2.35亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比+3.56%，付款节拍有所波动；工程端以控规模降风险为从。
此中第三季度，中期分红比例达95.4%。同比+7.57%，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，实现归母净利润7.2亿，同比-5.4pct。同比增加14.2%？
前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比+17.71%。颠末30余年成长，我们判断是发卖布局变化所导致。24FY公司CFO净额为11.52亿，现金流连结优良，下逛需求不及预期；同比添加1.89亿。
1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；非经常性损益影响归母净利润，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。风险提醒：下逛需求不及预期；风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起。
实现归母净利润5.9亿元，客岁同期减值624万元。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同比+1.27pct，同比+7.5%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，全屋定制等快速成长，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比-27.34%，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，公司持续扩大取家具厂合做数据，上年同期1.02/0.78，现金流大幅改善，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比下降27.34%，24Q3实现营收25.56亿元，带来建材消费需求不脚。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），此外！
同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。定制家居营业营收占比18.72%；公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加！
中持久仍看好公司成长潜力，裕丰汉唐营收持续收缩。24年上半年，拓展财产链；实现归母净利润4.8亿元，同增14.2%，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），分红且多次回购股权。季度环比略上升0.05个百分点。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），同比-2.88pct，此中板材产物收入为47.70亿元。
同比+0.19、-1.66、+0.24pct，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，收现比为99.9%，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。②板材+全屋定制，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比+7.47%。上年同期1.06/0.90，看好公司业绩弹性，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比增加14.14%；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，实现归母净利润1.0亿元，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，应收账款同比大幅削减19.32%？
